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责任编辑：依然新时代策略：市场处在逻辑切换期来源：新时代策略原创： 樊继拓/周远扬新时代策略研究1策略观点：市场处在逻辑切换期我们近期不断提示，3月震荡，4月决断。从3月8日开始，A股正式进入逻辑切换期，之前领涨的券商、创业板、养殖等板块出现调整，地产、消费、周期等表现强势。市场正在尝试逻辑切换，从抬升估值（券商、成长）切换到业绩兑现（地产链、食品饮料）。虽然3月的PMI、地产销量等数据依然不错，但是目前到底是季节性回升，还是趋势回升，依然存在很大的分歧。这里依然需要耐心。从历史上来看，2015年年中、2015年年底的两次切换都以失败告终，而2015年初、2006年上半年的切换都非常成功。

“在确定聚焦航空主业之后，随着其他产业资产清理和退出，实际上海航集团唯一保留的一个产业集团就是航空，其他全部变成事业部。”一位接近海航集团的人士向《华夏时报》记者透露，“最终看来，海航集团最有价值的资产将全部放在海航航空集团里，聚焦主业，一方面是债权人对于海航集团的要求，另一方面则是因为航空业务是有持续造血机能，且坐拥最有价值资源的资产板块，也是债权人能够最大限度减小海航集团债务危机影响的关键因素。”

第三，出租不出售的土地运营管理方式。自贸区内出租的土地可以由企业资助建筑厂房、仓库等。一旦企业决定撤离，遗留的厂房等或拍卖或转租，避免了拆除所造成的资源浪费。因此，自贸区内土地以及办公室、仓库等硬件设施出租成为管理机构主要的收入来源。第四，特殊的劳工政策。为了鼓励外国人来投资和工作，迪拜自贸区实行了简化工作签证申请程序、降低签证费用、按投资额和企业规模提供一定的免费工作签证名额等一系列的劳工优惠政策，这有利于吸纳迪拜自贸区需要的人才。

这一幕又是多么的熟悉。Project Gem：是神话，还是笑话10月8日的Twitter上，我们看到了安迪·鲁宾正在大肆宣传其公司Essential正在开发的一款新智能手机：设备和用户界面又长又薄。这距离他上一次发推已时过近1年。从照片上看，这款新手机似乎很薄，比智能手表宽不了多少。它看起来很长，末端很可能会从口袋里伸出来。它的形状类似于一个智能电视遥控器，可能会无法进行任何视频观看或游戏。在背面是一个缩进的指纹阅读器和一个大凸出的照相机镜头。这款手机似乎有多种颜色，表面覆盖着一层光泽，根据握拍角度的不同可以改变色调。

2015年底，市场也出现了一次失败的板块切换。11月26日，之前反弹中领涨的创业板指开始出现休整，而房地产板块在险资举牌、年底估值切换等逻辑的带动下出现了全面的上涨。时候来看，这一次板块逻辑切换也没有成功。（3）历史上成功的逻辑切换。最近的一次是2015年1季度，2014年底市场暴涨后，到2015年初，市场有所降温，流动性宽松、估值修复等逻辑已经难以刺激市场的神经。期间出现过两次降准，但是市场对此反应平淡。在此期间之前领涨的券商、银行、一带一路等蓝筹标的出现休整。但是创业板指从1月开始就已经创历史新高，事后来看，这是非常完美的逻辑切换。切换完成后，市场继续暴涨。

在公司仍然扎堆赴港上市下，老板也就面对更大的压力需要让利。例如，这周开始招股的一只大湾区高等教育股，传闻估值更有可能低至明年的8倍以下。虽然估值低也反映了资金兴趣度不高，短期有机会破发，但是试想一下，投资重要两件事，安全边际及成长性，虽然民促法还没出台，存在一定的不确定性，但是这样的低估值已一定程度反映了民促法的风险。